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化工:国内磷肥行业底部回暖 荐 股

2019-12-03 02:34:44来源:励志吧0次阅读

化工:国内磷肥行业底部回暖 荐 股 2017-01-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

价格底部回升+出口关税取消,磷肥行业有望底部回暖,我们判断磷肥价格仍有小幅提升空间。自2016年11月初至今,磷酸二铵(DAP)市场价上涨11%(250元/吨)至2550元/吨,磷酸一铵(MAP)市场价上涨26%(400元/吨)至1950元/吨。2016年12月2 日,财政部发布《2017年关税调整方案》,DAP和MAP肥原有的100元/吨出口关税取消。

观点:

供给收缩缓解磷肥行业产能过剩压力:

市场低迷+不具成本优势+环保趋严,落后产能有望持续退出。磷肥价格自2011年起持续下滑,至2016年下半年行至底部。2016年磷肥行业整体开工率处于近三年低位,MAP、DAP最新开工率分别为52%和55%。据行业统计,2015年至今陆续有合计95万吨MAP产能、72万吨DAP产能长期停产,分别占行业总产能的5.4%和 .0%,停产企业中西北等远离磷矿资源地区的企业占比较高。我们测算,目前MAP、DAP主流企业完全成本分别约1800元/吨、2200元/吨,本轮价格上涨前大部分不具备原料资源优势的企业长期亏损。此外,副产磷石膏的安全处臵是环保主要关注点,随着行业准入条件和污染物防控标准的不断提升,中小磷肥企业成本压力剧增,部分落后产能有望持续退出市场。

国内基本无新增产能,未来行业产能净减少。农业部2015年制定《到2020年化肥使用量零增长行动方案》,要求2015~2019年,逐步将化肥使用量年增长率控制在1%以内,力争到2020年,主要农作物化肥使用量实现零增长。近三年国内磷肥产能增长缓慢,目前新增产能投放告一段落。据行业统计,未来暂无产能新建计划。考虑到落后产能退出因素,我们预计未来磷肥行业产能净减少。

行业集中度提高,一体化龙头企业优势明显。国内磷肥行业集中度不断提高,目前MAP生产商CR5约 5%、CR10约57%,DAP生产商CR5约62%、CR10约76%。龙头企业基本配备上游磷矿资源,一体化优势明显。我国磷矿资源具稀缺性,磷矿开采限制较严,仅探转采的审批流程就需8~10年的时间,客观上保障了一体化企业的竞争优势。

龙头企业自发限产保价。2016年12月中旬磷肥行业“6+2”会议召开,提议未来1年内各大企业联合限产 0%左右,以缓解产能过剩压力。会后翌日,DAP各大龙头企业率先提价,其它企业也纷纷跟涨,价格上调幅度达200元/吨。2017年1月初,第二轮的行业“6+2”会议召开,以保证DAP价格在春节过后正式进入基层销售环节的期间内保持稳定。

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