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东兴证券:负利率迷局与美联储政策前景

2019-12-03 23:38:48来源:励志吧0次阅读

东兴证券:负利率迷局与美联储政策前景 2016-03-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资摘要:

五个经济负利率政策实践的梳理各国实施负利率政策目的多为抗击通缩、干预汇市及刺激经济回暖等,但成效并不全尽如人意;欧央行负利率叠加QE引发区域内小国货币贬值及降息压力,负利率具有传导性;央行存款负利率增加银行系统负担,日本央行在欧洲部分国家两层利率体系的基础上进行创新,构建三层利率体系,旨在减少对银行体系的负面影响。

负利率的经济影响负利率政策信号较强,有利于引导利率下行,减轻企业利息负担,然而在低迷环境中主营业务增速下降,对投资的拉动作用难以立竿见影;负利率带来的风险偏好上升、利率下行将促使资产价格上涨,房地产价格水涨船高,有利于拉动房地产行业发展;随着负利率的逐渐加深,保险公司资产端升值的同时,新增投资难度逐渐上升,可能降低利率回升时期的抗风险能力。

负利率的底线黄金和货币理论上是可以选择与替代的。以黄金期货基础上黄金的储存成本估计负利率底线约为-2.4%。

现金和其他支付方式可以选择与替代。以其他支付方式的持有成本估计负利率底线约为-2.3%。

考虑到负利率对银行存款等的影响,我们认为负利率的下限很难突破-2%。这也决定了与之前量宽政策相比,负利率对于经济的影响明显弱于量化宽松。

负利率的政策前景IMF主席拉加德近日发言对负利率展现出积极态度,认为负利率或许有助于刺激经济和抑制通缩,具体效果仍待观察;对欧元区来说,负利率仍有进一步推行的空间,但同时应推动积极财政政策;美国就业市场持续改善,通胀指标有所回升,但联储政策前景更显复杂化。一方面,美联储的缩表日渐显得遥遥无期;另一方面,联储官员对负利率政策保持开放态度,尽管我们并不认为这会成为2016年的政策选项。

这些都加剧了政策前景的复杂程度。

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